Облигации или фонды облигаций - что выгоднее? Сравнение уровня расходов.

Итак, вы решили вложить часть средств в инструменты с фиксированным доходом. Но что выбрать? Облигации или акции облигационных фондов? Ответить на этот вопрос поможет сравнение стоимости двух инструментов.

Для того, чтобы на практике сопоставить влияние фактора расходов при инвестировании в облигации и в облигационные фонды, специалисты компании Charles Schwab создали несколько модельных портфелей с различной стоимостью активов и с временым горизонтом 5 и 10 лет. Затраты, связанные с самостоятельным формированием портфеля облигаций, зависят, главным образом, от качества облигаций (степени надежности и платежеспособности эмитента) и их ликвидности. В нашем случае специалистами Charles Schwab для построения портфелей использовались исключительно ликвидные долговые обязательства с инвестиционным рейтингом. Предполагаемые сопряженные расходы были сопоставлены с затратами, связанными с инвестированием аналогичной суммы в фонды среднесрочных облигаций.

Стоимость создания собственного портфеля облигаций, выраженная как процент от инвестируемой суммы, снижалась с увеличением вкладываемых средств - сказывался эффект экономии на масштабах, снижение транзакционных расходов с увеличением объема сделки. Эмпирическим путем специалисты брокерской компании определили, что сумма в $50000 достаточна для формирования диверсифицированного портфеля облигаций с теми же издержками, которые повлечет инвестирование этой же суммы в облигационные фонды, имеющие низкий уровень сборов. Правда, было одно допущение: хотя модельные портфели были диверсифицированны, степень диверсификации, предлагаемая облигационными фондами, была значительно лучше.

Модельный портфель облигаций для инвестора, предполагающего вложить $50000 на 10 лет, создавался по следующей ступенчатой схеме: по $10000 было вложено в покупку облигаций со сроками погашения 2, 4, 6, 8 и 10 лет. Процентные платежи и выплаты основной суммы долга по погашенным облигациям направлялись на покупку новых облигаций со сроком погашения на 10-ый год. Было проведено 3 этапа исследования: для государственных облигаций, корпоративных облигаций и освобожденных от налогообложения муниципальных облигаций. Результаты сравнения приведены в таблицах:

Годовые расходы, сопряженные с инвестированием в облигации и фонды облигаций (как % от вложенной суммы).

Как вы видите, расходы, связанные с построением долгосрочного портфеля облигаций на сумму в $50000, вполне сопоставимы с затратами, которые понесет инвестор при вложении аналогичной суммы в "дешевые" облигационные фонды. Для меньших сумм стоимость создания индивидуального портфеля облигаций начинает расти, поэтому для инвесторов с суммой менее $50000 более эффективным, с точки зрения затрат, представляется инвестирование в облигационные фонды.

При стоимостном анализе инвестиций в облигации в расчет принимались комиссии и надбавки к цене, а также приблизительная разница в цене при покупке облигаций мелким (розничным) инвестором и инвестором институциональным. Кроме того, предполагалось, что облигации будут держаться в портфеле вплоть до срока погашения (досрочное погашение облигаций повлекло бы дополнительные расходы).

Таким образом, можно сделать следующий вывод. При решении вопроса о том, что для вас лучше, собственный портфель облигаций или покупка акций облигационных фондов, обратите внимание на следующие аспекты. Во-первых, ваша сумма для построения индивидуального диверсифицированного портфеля облигаций должна быть не меньше $50000, в этом случае ваши затраты будут сопоставимы с расходами по инвестированию в облигационные фонды. Во-вторых, вы должны быть твердо уверены, что правильно определили свой временной горизонт и не нарушите долгосрочный характер своей инвестиционой программы. Если в этом есть сомнения, лучше обратиться к облигационным фондам.

Кроме того, надо помнить, что наряду с оценкой затрат важную роль при принятии инвестиционного решения могут сыграть простота и более широкая диверсификация - именно эти преимущества предлагают своим инвесторам облигационные фонды. Многие инвесторы не чувствуют уверенности, что смогут самостоятельно справиться с подбором облигаций, многие не захотят брать на себя управление портфелем.

Основной недостаток облигационных фондов - они не предлагают фиксированных процентных платежей и возврата основной суммы долга в определенную дату погашения. Т.е. никакого гарантированного дохода при инвестировании в фонды облигаций ожидать не приходиться. Потому если вы рассчитываете на регулярный и постоянный поток поступающих доходов, следует выбрать покупку индивидуальных облигаций.