1.
Европейский рынок - доводы за и против
До недавнего времени вложения в акции на американском рынке
приносили инвесторам более высокие доходы по сравнению с инвестициями
на европейском рынке: доходность американских акций превышала
доходность европейских по итогам 7 из 10 последних лет. Но после
того, как в сентябре прошлого года рынок США достиг нижней точки,
Европа начала ликвидировать отставание, и сегодня распространенным
является мнение, что от выхода американской экономики из рецессии
больше выиграют европейские акции, нежели американские, предпосылкой
к чему является их более низкая стоимость. Сегодня, как и на
протяжении последних нескольких лет, вновь слышны прогнозы,
что европейский рынок будет расти опережающими темпами, и в
этот раз оптимизм в отношении Европы может, наконец, оправдаться.
Источник: Morgan Stanley Capital International
Компания Morgan Stanley Dean Witter среди трех основных регионов
мира назвала Европу в качестве преференциального направления
для новых инвестиций в акции. Компания Salomon Smith Barney
в своих глобальных модельных портфелях понизила долю американских
акций в пользу европейских из-за их более низкой стоимости.
Аналитики Lehman Brothers ожидают, что доходность европейского
рынка акций в этом году на 10-15% превысит доходность американского
рынка, и это без учета возможной прибыли в результате роста
курса евро. Откуда столь общее воодушевление по поводу перспектив
европейского рынка?
Так как в последние годы европейский рынок отставал от рынка
США, то сегодня европейские бумаги стоят относительно дешевле.
На конец февраля акции крупнейших американских компаний имели
показатель "цена/прибыль" (price-to-earnings ratio)
на уровне 33.3, по сравнению с 18.9 у крупнейших компаний стран
еврозоны. И сегодня стоимость европейских акций составляет не
более 60% от стоимости американских акций, тогда как среднее
историческое соотношение между ними находится на уровне 80%.
Причина этого разрыва видится в том, что если ожидания относительно
восстановления американской экономики уже нашли отражение в
ценах американских акций, то европейские инвесторы настроены
более скептично и осторожно, и поэтому надежды на рост европейской
экономики пока не были учтены в более высокой стоимости европейских
акций. Именно этот разрыв и создает потенциал для ускоренного
и более значительного роста европейских фондовых рынков.
Укажем и другие факторы, благоприятствующие инвестициям на европейском
рынке. Низкая инфляция позволила ЕЦБ пойти на снижение процентных
ставок для поддержания экономического роста. И хотя ЕЦБ не был
столь агрессивен как американская ФРС в ослаблении монетарной
политики, процентные ставки в Европе находятся на достаточно
низком уровне, чтобы, во-первых, побудить компании активнее
прибегать к заимствованию, а во-вторых, повысить инвестиционную
привлекательность акций по сравнению с облигациями, которые
для европейцев являются традиционной сферой приложения средств.
В Европе постепенно начинают смягчаться традиционные барьеры
для ведения бизнеса - высокие налоги и строгое трудовое законодательство.
Например, в Германии, крупнейшей экономике Евросоюза, в 2001г.
ставка корпоративного налогообложения была снижена с 45% до
25%, а в этом году был отменен почти 50%-ный налог на прирост
капитала. Нельзя
забывать и о валютном аспекте. Курс евро к доллару составляет
сегодня менее 90 центов, и большинство специалистов полагают,
что у него есть потенциал роста. Многие признают тот факт, что
евро недооценен: оценивая его покупательную способность, соотношение
с валютами торговых партнеров и относительный уровень инфляции,
можно заключить, что евро торгуется ниже своего оправданного
значения. Поэтому рост евро может принести дополнительный выигрыш
для инвесторов, чьи первоначальные вложения были номинированы
в долларах.
Несмотря на эти положительные моменты инвесторам - новичкам
на европейском рынке следует проявлять осторожность. Так как
Европа характеризуется некоторым отставанием от США, главного
мотора мирового экономического роста, то случается, что экономическая
тенденция, начавшаяся в Америке, по другую сторону Атлантики
часто сходит на нет еще до того, как сможет набрать силу. В
результате инвесторы, поторопившиеся в Европе калькировать направления
вложений, показавшие эффективность на американском рынке, испытывают
разочарование и несут потери. Так, бум новой экономики, связанный
с распространением информационных технологий, в Европе имел
меньшую продолжительность и более скромный размах, чем в США.
Источник:
Morgan Stanley Capital International
Пока инвесторы на европейском рынке продолжают в своих действиях
ориентироваться на состояние американской экономики, и если
ее восстановление пойдет не столь динамично, как ожидается,
и испытает серьезную задержку, тогда риск инвестиций в Европе
повышается. Перспективы экономического роста в Европе неразрывно
связываются с развитием ситуации в США, и именно признаки улучшения
в американской экономике будут расцениваться как сигнал к росту
европейской экономики. Подъем активности в Европе начинается
вслед за оживлением в США с отставанием в 3-6 месяцев, но их
фондовые рынки стремятся отражать положительные тенденции почти
одновременно.
2. Европейский рынок - вероятные точки
роста
Введение в 12 странах Европейского Валютного Союза единой денежной
единицы несет в себе революционные изменения, создает принципиально
новое хозяйственное пространство и рождает интересные инвестиционные
возможности. Появившаяся с приходом евро прозрачность цен неизбежно
отразится на устоявшихся моделях потребления, корпоративных
стратегиях и прибылях. Пока сложно с абсолютной уверенностью
говорить о том, какие компании окажутся в выигрыше, а какие
понесут потери, но попытаемся хотя бы приблизительно определить
те сектора европейской экономики, которые получат наибольшие
преимущества от введения евро, и в которых кроются самые благоприятные
возможности для частных инвесторов.
Большинство специалистов сходятся на том, что основное влияние
евро окажет на поведение потребителей. Как только евро стал
материализовываться в реальные деньги в карманах и бумажниках
европейцев, они получили возможность сравнивать цены в разных
странах региона. Оказалось, что цены на якобы едином европейском
рынке сильно разнятся, и теперь без труда можно делать покупки
там, где они обойдутся дешевле. Поэтому компании, производящие
дорогостоящие товары (например, автомобили), по крайней мере
в краткосрочной перспективе могут столкнуться со снижением прибылей.
По данным опроса, проведенного британской исследовательской
фирмой Taylor Nelson Sofres, руководители почти половины крупнейших
компаний Европы в конце 2001г. были уверены, что появление евро
подорвет их прибыли.
Несмотря на опасения, что предприятия розничной торговли воспользуются
переходом на евро, чтобы повысить цены (округлить их в свою
пользу), произошло ровно наоборот, и большинство магазинов были
вынуждены снижать цены. Кроме того, на первых
порах прибыли таких торговых сетей как немецкая Kaufhof и французская
Pinault Printemps-Redoute поставлены под угрозу из-за существенных
расходов, понесенных ими в связи с переходом на евро (переоборудование
кассовых и торговых аппаратов, обучение персонала и т.п.). Но
дальнейшее развитие интеграционных процессов и преодоление фрагментированности
потребительских рынков позволит европейским торговым сетям и
производственным компаниям предложить единую для всего региона
номенклатуру продукции, создать единую сбытовую сеть, обеспечить
легкий выход на рынки соседних стран, а значит усилить свои
позиции и увеличить доходы.
Вызванное введением единой валюты усиление трансграничной конкуренции
в регионе должно привести к волне консолидации. В стремлении
обеспечить себе конкурентные преимущества европейские компании
будут вынуждены объединять усилия, расти и расширяться. Поэтому
вторым важным последствием введения евро будет, скорее всего,
активизация процессов слияний и поглощений (тем более, что в
прошлом году законодательство в этой сфере было существенно
либерализовано), что благоприятно скажется не только на деятельности
инвестиционных банков, но и на акциях компаний, выступающих
в роли объектов поглощения или приобретения. Так, аналитики
Salomon Smith Barney полагают, что акции итальянской коммунальной
компании Italgas, которые сегодня торгуются с дисконтом к акциям
других европейских компаний этого сектора, имеют хороший потенциал
роста именно потому, что выглядят привлекательным объектом для
поглощения. Введение евро выступит катализатором создания конкурентоспособных
европейских компаний, действующих в глобальном масштабе.
Трансграничные слияния ожидаются и в финансовом секторе. Существует
предположение, что евро будет способствовать дальнейшей унификации
законодательства в этой сфере, и регулирующие органы, наконец,
откажутся от экономического национализма и защиты лидеров местного
рынка от конкуренции со стороны финансовых компаний европейских
соседей. После перехода на единую валюту крупные финансовые
институты получают возможность сократить расходы на операциях
бэк-офиса. Так, готовящиеся к расширению деятельности банки,
итальянский UniCredito Italiano и испанский Banco Bilbao Vizcaya
Argentaria, давно рассматривали введение евро как возможность
оптимизировать расходы и начать рост.
Европейские банки, которые большую часть 2001г. несли убытки,
теперь могут рассчитывать на рост доходов в результате увеличения
спроса на займы и услуги инвестиционного банкинга. Так, от ожидаемого
в этом году повышения интереса населения к взаимным фондам,
частным пенсионным программам и банковским услугам могут выиграть
страховой гигант Allianz и финансовый конгломерат Credit Suisse
Group. Кроме того, положительный импульс для консолидации финансового
сектора Европы может создать последующая за интеграцией торговых
сетей интеграция платежных систем и систем потребительского
кредитования.
Среди компаний, перспективы которых в этом году рассматриваются
как благоприятные, производители промышленного оборудования.
Разворот экономики и завершение цикла сокращения товарно-материальных
запасов приведут компании к необходимости возобновлять или расширять
производство для пополнения своих складов, для чего им может
потребоваться покупка новых производственных мощностей. Желание
повысить эффективность производства неизбежно поставит вопрос
о модернизации старого оборудования за счет технологически более
совершенного нового. Особенно привлекательными выглядят акции
производителей, обладающих в своем сегменте значительной долей
рынка, например, компании Heidelberger Druckmaschinen, удерживающей
40% рынка печатного оборудования, или итальянской группы Saipem,
поставляющей оборудование для нефтяных компаний, которые в условиях
роста спроса на энергоносители могут начать расширять производство.
Среди других промышленных компаний, чувствительных к циклам
конъюнктуры, чьи доходы могут отреагировать ростом на подъем
экономической активности, стоит упомянуть французских производителей
стали и алюминия Usinor и Pechiney, шведский производственный
концерн Volvo и финскую деревообрабатывающую компанию Stora.
Еще один сектор, который способен показать хорошие темпы роста,
"возрождаясь из пепла", - телекоммуникации. После
того, как угроза терроризма из гипотетической превратилась в
реальную, люди стали еще меньше путешествовать, предпочитая
для общения прибегать к передовым средствам связи. Растет спрос
на услуги передачи информации в ее различных форматах (звук,
изображение и т.п.) Хорошие шансы на улучшение показателей прибыли
имеет компания Vodafone Group PLC, ведущая бизнес в международном
масштабе и имеющая сильные рыночные позиции.
Мнения о том, акции каких европейских компаний смогут "переиграть"
рынок (т.е. обеспечить большую доходность по сравнению с приростом
фондового индекса, принятого за ориентир), если в Европе начнется
устойчивый рост, самые разные. Одно можно сказать с уверенностью:
самыми привлекательными для покупки представляются акции компаний,
выступающих в своей области мировыми лидерами. Упомянем здесь
британский издательский дом Reed International, французских
поставщика промышленных газов Air Liquide, косметическую фирму
L'Oreal, производителя программного обеспечения Dassault Systemes.
Устойчивость их финансового положения и рыночных позиций обеспечивается
огромной клиентской базой во всем мире. (Кстати, все вышеупомянутые
компании имеют листинг на американских биржах).
Наиболее предпочтительной, по мнению большинства европейских
управляющих активами, продолжает оставаться стратегия стоимостного
инвестирования, т.е. выявление для покупки акций, чья внутренняя
стоимость, обусловленная фундаментальными факторами, превышает
текущую рыночную цену.
Привлекательность акций, рассматриваемых в качестве кандидатов
на включение в портфель, обеспечивается сегодня тремя ключевыми
признаками:
- акции разворота (turnaround stocks), например,
французский производитель электрооборудования Seb, недавно купивший
Moulinex,
- структурные изменения в отрасли (industry restructuring),
например, компания Usinor, ведущая переговоры о слиянии с конкурентами
Aceralia и Arbed, которые могут привести к появлению крупнейшей
сталелитейной компании Европы,
- чистая недооцененность (clear undervaluation),
например, швейцарская химическая группа Clariant, рыночная цена
которой не соответствует ее устойчивому финансовому положению,
ведь после снижения цен на сырье, отпускные цены компании не
изменились, что благотворно отразилось на ее доходах.
Один из недостатков европейского бизнеса - его некоторая инертность
к изменениям, диктуемым обстоятельствами. Европейские компании
обычно действуют не так агрессивно, как их американские конкуренты,
в сокращении издержек, увольнении рабочих, избавлении от убыточных
активов в целях повышения эффективности. Один из управляющих
активами в Европе даже сказал, что лучшие европейские компании
выглядят как американские - по стилю корпоративного управления,
стратегии расширения, скорости внедрения инноваций и разработки
новых продуктов. Но интерес инвесторов к европейским компаниям
потенциально остается большим из-за их относительной недооцененности.
Наряду с введением единой валюты важнейшим фактором роста для
европейских акций будет восстановление темпов экономического
роста и качественное улучшение дел в европейской экономике.
Отказ от экономического национализма, либерализация законодательства,
унификация стандартов ведения деятельности, более прогрессивная
экономическая политика должны сделать европейский бизнес привлекательным
для инвесторов. Поэтому инвестиции по правильно выбранным направлениям,
осуществленные в регионе на раннем этапе, в долгосрочном периоде
обещают принести хорошие доходы. Европа - быстро меняющийся
и динамично развивающийся регион, у которого основные резервы
роста скрыты в будущем.
3.
Факторы, которые нужно учитывать при инвестировании в Европе
Во-первых, это уже упомянутый выше валютный аспект. Если вы
российский инвестор, то стоимость ваших вложений в Европе
будет зависеть от валютного курса: чем сильнее рубль (или
американский доллар, потому что именно в американской валюте,
как правило, номинированы первоначальные инвестиции россиян),
тем меньше будут стоить ваши европейские инвестиции при обратной
конвертации из евро. Для иностранных инвесторов, оперирующих
на европейском рынке, важно следить за изменениями курсового
соотношения, потому что они могут оказать серьезное влияние
на величину окончательного финансового результата инвестиций
после пересчета в национальную валюту.
Если для национального инвестора основными инвестиционными
рисками являются рыночный и специфический (индивидуальный
для каждого инструмента), то для международного - это страновой
риск и риск изменения валютных курсов. Пример: в октябре 1999г.
евро стоил $1.09, через год его курс упал до $0.83. Как это
изменение повлияло на инвестиции в евро? Если стоимость инвестиции
не изменилась, т.е. за этот период не произошло ни прироста
капитала, ни его потери, инвестор после обратной конвертации
евро в доллары получил убыток почти в 24%. Даже если бы рыночная
стоимость инвестиции в евро увеличилась на 25%, инвестор после
ее обратной конвертации остался бы в небольшом убытке. Но
верно и обратное. Если бы курс евро пошел в противоположную
сторону, т.е. начал расти по отношению к доллару, инвестор
мог бы получить прибыль даже при снижении рыночной стоимости
первоначальной инвестиции.
Для наглядности
представим последствия изменения валютного курса для финансового
результата в таблице. Инвестор вкладывает $100.000. Курс евро
к доллару составляет $1.09. Т.о. после пересчета в евро сумма
первоначальной инвестиции составляет 91.743 евро.
| Изменение
курса |
Стоимость
инвестиции через 1 год не изменилась и составляет 91.743
евро
(нулевой прирост) |
Стоимость
инвестиции через 1 год увеличилась до 100.000 евро
(+ 8.257 евро) |
Стоимость
инвестиции через 1 год уменьшилась до 85.000 евро
(- 6.743 евро)
|
| Курс
падает до $0.83 |
После
обратной конвертации в доллары инвестор получает $76.147
|
Убыток
$23.853 |
После
обратной конвертации в доллары инвестор получает $83.000 |
Убыток
$17.000 |
После
обратной конвертации в доллары инвестор получает $70.550 |
Убыток
$29.450 |
| Курс
вырастает до $1.20 |
После
обратной конвертации в доллары инвестор получает $110.092
|
Прибыль
$10.092 |
После
обратной конвертации в доллары инвестор получает $120.000
|
Прибыль
$20.000 |
После
обратной конвертации в доллары инвестор получает $102.000
|
Прибыль
$2.000 |
Управляющие европейских фондов для защиты от валютных колебаний
используют опционы на валютные фьючерсы. Самостоятельные иностранные
инвесторы в Европе также могут покупать фьючерсные опционы,
которые прирастают в цене, когда евро падает против национальной
валюты. Таким образом, убытки, связанные с подорожанием национальной
валюты, будут компенсироваться прибылью по опционному контракту.
Если же курс евро против национальной валюты будет расти, то
и основная сумма инвестиции также будет расти, и фьючерсная
защита окажется невостребованной. Но большинство инвесторов
не обладают ни достаточным опытом, ни средствами, чтобы постоянно
обеспечивать защиту от валютных колебаний, и это один из аргументов
в пользу инвестиций через взаимные фонды, управляемые профессиональными
портфельными менеджерами.
Еще одна важная особенность инвестирования на европейском рынке
- различия в практике бухгалтерской отчетности между США и Европой,
причем они могут быть так существенны, что прибыль компании
по методике одной страны может превратиться в убытки, если считать
по методике другой. Например, немецкая компания Daimler Chrysler
при включении в листинг New York Stock Exchange в 1993г. должна
была привести свою отчетность в соответствие с практикуемыми
в США "общепринятыми принципами бухгалтерского учета"
(Generally Accepted Accounting Principles, GAAP). По GAAP прибыль
немецкого гиганта в 615 млн. DM превратилась в убытки в 1.8
млрд. DM. Причиной этого "превращения" стали различные
способы учета нераспределенной прибыли в Европе и США.
И это не единственно отличие, которое может привести к значительному
расхождению результатов по американским и европейским стандартам.
Хуже того, несмотря на стремление в рамках Европейского союза
добиться унификации принципов бухгалтерского учета, методики
могут отличаться от страны к стране и в рамках союза. Различия
таятся в учете таких показателей как отложенные налоговые платежи,
расходы на опытно-конструкторские разработки, переоценка репутации
(goodwill), амортизационные отчисления, рыночная стоимость ценных
бумаг, пенсионные расходы, общая сумма доходов.
Трудно сказать, какая система бухгалтерского учета наиболее
оптимальна с точки зрения логичности и простоты понимания. Часто
выбор принципов отчетности основывается на местных традициях
и общепринятой практике, и мало знать особенности той или иной
методики, их нужно правильно интерпретировать, чтобы при финансовом
анализе компании не совершить ошибку. Для неподготовленного
инвестора такой анализ становится непосильной задачей, и это
еще один аргумент, чтобы сделать выбор в пользу инвестиций через
взаимные фонды.
4. Как можно инвестировать в европейские
бумаги
Конечно, самый очевидный способ получить доступ на европейские
биржи - это открыть счет у европейского брокера. Однако огорчительным
для российских инвесторов может стать то обстоятельство, что
сделать это достаточно затруднительно. Во-первых, с нерезидентами
европейских стран работает ограниченное число брокеров, главным
образом, из Великобритании.
Но они, в свою очередь, ставят достаточно специфичные условия,
от наличия счета в британском банке до подтверждения указанного
вами почтового адреса через отправку по почте оригинала счета
за оплату коммунальных услуг. Кроме того, услуги европейских
брокеров отличаются высокой ценой: брокерская комиссия в среднем
составляет £12, но у некоторых достигает и £30 за
сделку.
Поэтому в качестве решения можно предложить обратиться к одному
из американских онлайновых брокеров, процедура открытия счета
у которых отличается удобством, простотой и отсутствием лишних
формальностей. С российскими резидентами работают, например,
(www.datek.com)
и E*Trade
(www.e-trade.com). Кстати, при наличии счета в E*Trade можно
через "живого" брокера, т.е. по телефону, разместить
ордера на покупку и продажу акций на торговых площадках Европы.
Исполнение таких ордеров осуществляется по принципу "приложения
максимальных усилий".
На американском рынке для инвесторов, желающих диверсифицировать
свой портфель за счет бумаг европейских эмитентов, существует
масса возможностей. Акции крупнейших европейских компаний торгуются
на американских биржах через механизм Американских Депозитарных
Расписок (ADRs). Список европейских компаний, включенных в листинг
в США, можно посмотреть на сайтах Нью-йоркской фондовой биржи
(www.nyse.com)
и NASDAQ (www.nasdaq.com).
Но инвестирование через ADRs ограничивает для вас круг европейских
бумаг акциями самых крупных, добившихся мирового признания компаний.
Огромное же число молодых и перспективных европейских компаний,
пока не достигших параметров, необходимых для включения в листинг
американских бирж, торгуется только на национальных фондовых
рынках Европы. Рядовой инвестор может получить к ним доступ
через специализированные взаимные фонды, которые в классификации
Morningstar проходят по категории
"Фонды европейских акций"
(Europe Equity).
Лучшие европейские фонды по результатам за период с начала 2002
года
|
Название
фонда
|
Символ
|
Доход
с начала года, в %
|
|
Regent
Eastern European
|
EUROX
|
16.73
|
|
Vontobel
Eastern European Equity
|
VEEEX
|
10.33
|
|
Ivy
European Opportunities A
|
IEOAX
|
7.99
|
|
Mutual
European A
|
TEMIX
|
7.64
|
|
Icon
South Europe Region
|
ICSEX
|
7.53
|
|
AIM
European Small Company A
|
ESMAX
|
7.23
|
Источник:
Morningstar, данные на 12.04.02
Среди
европейских фондов (фондов, инвестирующих в европейские акции),
различают три типа: страновые, региональные и панъевропейские.
Страновые фонды формируют
свой портфель из акций эмитентов одной страны. До образования
Валютного Союза именно этот тип был самым распространенным
среди европейских фондов. Основной риск вложений в страновые
фонды связан с тем, что в одной, тем более небольшой стране
инвестиционные возможности и возможности для диверсификации
ограничены. Да и в экономике крупной страны могут доминировать
одна - две отрасли, что затрудняет грамотное распределение
рисков. Поэтому портфельные управляющие предпочитают использовать
два других типа европейских фондов, которые имеют меньшую
волатильность (ценовую неустойчивость) и более низкие рисковые
характеристики по сравнению со страновыми фондами.
Региональные
фонды
обычно комбинируют преимущества диверсификации, характерные
для секторного фонда, с целевой направленностью странового
фонда. Например, хорошие результаты фонда Fidelity Nordic
обеспечиваются лидирующим положением скандинавских стран в
индустрии мобильной связи (финская компания Nokia и шведская
Ericsson входят в тройку крупнейших мировых производителей
этого сектора).
Fidelity
Nordic и другие региональные фонды концентрируют свои вложения
на одном регионе, в котором сильные позиции принадлежат компаниям,
по крайней мере, одной отрасли, и в то же время преодолевают
ограничения в виде национальных границ одной страны, присущие
страновым фондам. Инвесторы таких фондов делают ставку на
одновременный подъем рынка сразу в нескольких странах со схожими
характеристиками. Среди других крупнейших взаимных фондов,
принадлежащих к категории европейских региональных, можно
упомянуть Central European Equity и Central European Value,
Icon North Europe и South Europe, три фонда для Восточной
Европы из семейств Pictet, Regent и Vontobel. (Кстати, первые
две строчки в списке европейских фондов, показывающих наилучшие
результаты за период с начала года, занимают именно два последних
фонда).
В качестве
основного недостатка и предмета беспокойства для инвесторов
при вложениях в региональные фонды указывается их относительно
высокая волатильность. Даже несмотря на то, что они имеют
более широкий географический охват по сравнению со страновыми
фондами, региональные фонды остаются уязвимыми перед неблагоприятным
развитием событий в крупнейшей стране региона. Что касается
фондов, ориентированных на Восточную Европу, то для них негативные
последствия может иметь нестабильность на рынках развивающихся
стран и за пределами Европы, например, в Бразилии.
Панъевропейские
фонды,
которые в результате недавнего отставания страновых фондов
и значительных колебаний в доходности региональных фондов,
привлекают все большее внимание инвесторов, могут инвестировать
в любые сектора и регионы Европы. Управляющие панъевропейских
фондов могут купить фактически любую европейскую акцию или
облигацию, если это разрешено их уставом, что дает им гибкость
в переформировании портфеля в ответ на изменение рыночных
условий.
Благодаря
своей широкой диверсификации панъевропейские фонды по сравнению
со страновыми и региональными фондами менее подвержены риску
оттока капитала, который происходит оттого, что инвесторы,
неудовлетворенные результатами управления фонда, начинают
погашать свои паи. Панъевропейские фонды могут быстрее приникать
в "горячие" сектора, т.е. успевают купить наиболее
перспективные в данный момент бумаги, что иногда является
причиной их прекрасных результатов. Например, в период между
1998г. и серединой 2000г. на волне роста технологических акций
несколько панъевропейских фондов показали доходность, превышавшую
прирост S&P 500 за этот период: Dresdner RCM Europe Fund
(DRENX), Scudder Greater Europe Growth Fund (SCGEX), Legg
Mason European A Fund (LFEMX). С большой долей уверенности
можно говорить, что этот тип европейских фондов и в будущем
останется наиболее популярным среди инвесторов.
Итак,
лучший способ инвестировать в Европу с наименьшим риском ошибиться
в выборе конкретной акции - покупать европейские взаимные
фонды. После того, как введение единой валюты сломало многие
барьеры на пути трансграничных инвестиций, круг возможностей
для управляющих европейских фондов, а значит и их инвесторов,
существенно расширился. Кроме активно управляемых взаимных
фондов в категории европейских фондов существуют индексные
взаимные фонды, основным преимуществом которых является низкий
уровень расходов. Для примера приведем фонд Vanguard European
Stock Index (VEURX), инвестирующий в надежные европейские
голубые фишки, который в портфеле можно уравновесить фондом,
ориентированным на акции малых и средних европейских компаний,
например, AIM European Small Company (ESMAX).
Для широкого охвата европейского рынка можно использовать
и такой инструмент американского рынка, как биржевые фонды
iShares на основе страновых (для
крупнейших стран Европы) и общеевропейских индексов, рассчитываемый
компанией Morgan Stanley Capital International (более подробную
информацию можно найти на сайте www.ishares.com).
Между биржевыми и взаимными фондами существует ряд отличий.
Во-первых, iShares торгуются на бирже, что обеспечивает им
дополнительную гибкость. В отличие от взаимных фондов iShares
можно покупать и продавать внутри торгового дня по текущей
рыночной цене. Кроме того, если инвесторы ожидают на рынке
нисходящее движение, для iShares существует возможность коротких
продаж (без покрытия), и наоборот, если ожидания связываются
с ростом рынка, iShares можно покупать с маржей (использованием
брокерского кредита). Для охвата акций континентальной Европы
можно посоветовать биржевой фонд iShares S&P Europe 350
Index (IEV), а для охвата акций стран еврозоны - iShares MSCI
EU Monetary Union Index (EZU).
В условиях относительной недооцененности и благоприятных перспектив,
связанных с динамичным развитием региона, некоторая часть
портфеля, вложенная в европейские инструменты, может привнести
большую стабильность и увеличить потенциал роста портфеля
национальных акций.
Справочная информация
1. Основные
европейские фондовые индексы
Общеевропейские индексы
| DJ
EURO STOXX 50 P INDEX |
| DJ
STOXX 50 PRICE IDX € |
| DJ
EURO STOXX PRC IDX € |
| DJ
STOXX 600 PRICE IX € |
| FTSE
EUROTOP 100 INDEX |
| FTSE
EUROTOP 300 INDEX |
| NASDAQ
EUROPE COMPOS IX |
| MSCI
EURO INDEX |
| MSCI
PAN EURO INDEX |
| FTSE
€STARS INDEX |
| S&P
EUROPE 350 INDEX |
| BLOOMBERG
EUR NEW MKT 50 |
| EURONEXT
TOP 100 INDEX |
Страновые
индексы
| Австрия |
Austrian
Traded Index (ATX),
Austrian Vienna Stock Ex. |
| Бельгия |
Belgian
Stock Market Return Index,
Belgium B-Gold Index |
| Великобритания |
Financial
Times Stock Exchange 100 Index (FT-SE 100), FTSE All-Share
Index |
| Германия |
Deutscher
Aktienindex (DAX),
EURO Neu Market BLU CHIP Index,
SMAX All Share PRF (XETRA) |
| Греция
|
Athens
Stock Market General Index,
FTSE/ASE 20 Index |
| Дания |
KFX
Copenhagen Share Index,
Denmark Stock Market Total |
| Ирландия |
Irish
Overall Index |
| Исландия |
Iceland
Stock Exchange Index (ICEX) |
| Испания |
IBEX
35 Index,
Spain MA Madrid Index |
| Италия |
Milano
Italia Borsa Index 30 (MIB 30),
Italy Stock Market COMIT Global,
Milan NUMTEL Index |
| Люксембург |
Luxembourg
LuxX Index |
| Нидерланды |
Amsterdam
Exchanges Index,
CBS All Share Index |
| Норвегия |
Oslo
Stock Exchange Index (OBX),
Oslo Stock Exchange All Share Index |
| Португалия
|
Lisbon
BVL General Index,
Portugal PSI-30 Index |
| Финляндия |
Helsinki
Stock Exchange Index (HEX-25),
HEX General Index |
| Франция |
Compagnie
des Agents de Change 40 Index (CAC 40), Societe des Bourses
Francaises 120 Index (SBF 120), Second Marshe Index,
Nouveau Marshe Price Index |
| Швейцария |
Swiss
Market Index (SMI),
SWX New Market Total Return Index |
| Швеция |
Stockholm
Benchmark Index,
Stockholm All-Share Index |
2. Крупнейшие европейские брокеры
|
Брокер
|
Возможность
открытия счета для российских резидентов
|
| Fimatex
|
Нет |
| Consors |
Да,
домашняя страница www.consors.com. Формы для открытия
счета и ознакомительные материалы на немецком. |
| Fastrade |
Да,
необходимо пройти онлайновую регистрацию на сайте www.fastrade.co.uk
, можно запросить по почте необходимую информацию. В процессе
регистрации во исполнение положений, регулирующих практику
отмывания денег (Money Laundering regulations), брокер
может потребовать от клиента выслать копию паспорта или
водительских прав, а также счет за уплату коммунальных
платежей по месту жительства. |
| Sharepeople |
Нет |
| Comdirect
|
Да,
при условии наличия банковского счета в Великобритании.
Для нерезидентов требуется отправить два оригинала счета
за оплату коммунальных платежей, выписок с банковского
счета или счета кредитной карты или аналогичных документов,
срок давности которых не превышает 3 месяца, для подтверждения
вашего пребывания по заявленному почтовому адресу. Эти
подтверждающие документы следует отправить с подписанным
заявлением на открытие счета, которое можно загрузить
из раздела Our Services > Forms. |
| Mybroker |
Да,
требуются аналогичные документы, что и в Comdirect, подтверждающие
заявленный адрес пребывания. Подробная информация на сайте
www.mybroker.com. |
| Self
Trade UK |
Да,
при следующих условиях: постоянно проверяемый ящик электронной
почты, почтовый адрес и банковский счет в Великобритании
(Нормандские острова и остров Мэн не подходят). Для подтверждения
заявленного адреса в Великобритании будет затребован счет
за уплату коммунальных платежей за последние три месяца.
Подробная информация на сайте
www.first-e.com/uk/about/index.php3 |
| iDealing |
Нет |
|
