 |
|
|
| В
третьем
квартале 2001г. медвежьи фонды были одной из тех категорий взаимных
фондов (наряду с фондами драгоценных металлов и фондами недвижимости),
которым удалось показать положительные результаты. По итогам 9 месяцев
2001г. средний фонд американских акций потерял около 20%, тогда как
медвежьи фонды в среднем по своей группе показали прирост более чем
на 46%. (См. квартальный отчет по взаимным фондам).
Медвежьи фонды с наиболее впечатляющими результатами по итогам 9 месяцев 2001г. Что же представляют собой медвежьи фонды, и каковы особенности их инвестиционной стратегии? К середине 2000г. стали просматриваться признаки завершения беспрецедентной по своей продолжительности (18 лет!) фазы роста американского фондового рынка. Это означало, что инвестиционная стратегия "купил и держи", оправдывавшая себя на протяжении этих 18 лет, стала терять эффективность и даже приносить значительные потери. На падающем рынке начали активизироваться игроки на понижение или медведи. Среди медведей были и взаимные фонды.
До 1997г. управляющие взаимных фондов, желающие защитить средства своих вкладчиков от падения котировок, были серьезно ограничены в своих действиях. Просуществовавшее 61 год правило "short-short rule" запрещало взаимным фондам генерировать более 30% своих совокупных доходов от продажи бумаг, продержавшихся в портфеле менее 3 месяцев, или от коротких продаж, суть которых состоит в продаже занятых у брокера ценных бумаг в расчете на падение их цены и совершение обратной покупки по более низкой стоимости. В 1997г. Конгресс принял Закон о налоговых льготах (Taxpayer Relief Act), который отменил правило"short-short rule", что позволило управляющим фондов более оперативно реагировать на изменения рыночных условий и более широко использовать открытие коротких позиций. Историю первого чисто медвежьего фонда нельзя назвать успешной: BearGuard Fund появился в 1999г. и закрылся в конце марта 2001г. по причине малого размера активов. По итогам 2000г. фонд заработал 26% (это в условиях, когда большинство фондов уже начали нести значительные потери!), в феврале 2001г. фонд вырос еще на 18.8%. Тем не менее, несмотря на эти достойные результаты, фонду так и не удалось привлечь достаточного количества инвесторов. Управляющий Rydex Funds Чарльз Теннс (Charles Tennes) так объяснял возможную причину удивительно небольшой популярности медвежьих фондов еще в начале 2001г.: хотя люди были обескуражены начавшимся падением рынка, настоящий страх их еще не посетил; еще был силен оптимизм и вера в скорый разворот рынка. Время медвежьих фондов пришло чуть позднее. Наиболее известные семьи медвежьих фондов - Rydex Funds и ProFunds. Rydex Funds имеет в своем составе 5 фондов. Rydex Ursa Fund ставит своей целью получение результата, обратного изменению индекса S&P 500, а Rydex Arktos Fund пытается зеркально отражать динамику индекса Nasdaq 100. Два других фонда, Rydex Dynamic Tempest 500 и Rydex Dynamic Venture 100 Fund используют "эффект рычага" (leverage) для удвоения результата, обратного изменениям индексов S&P 500 и Nasdaq-100, соответственно. ("Эффект рычага" состоит в том, что увеличение потенциальной прибыли достигается без увеличения начальной суммы вложения. Примером могут служить покупка с маржей, т.е. с использованием брокерского кредита, операции с производными инструментами - опционами, варрантами и т.п.). Пятый фонд, Rydex Juno, проводит короткие продажи государственных обязательств (Treasuries). Семья ProFunds объединяет три медвежьих фонда, среди которых наиболее известны ProFunds Ultra Bear и ProFunds UltraShort OTC. Оба этих фонда используют фьючерсы на S&P 500, опционы и своп соглашения (swap agreement). (В своп соглашении инвестор договаривается с брокером или банком заплатить определенную сумму в обмен на получение потока доходов, равных обратным изменениям индекса S&P 500). Совсем необязательно быть пессимистом, чтобы инвестировать в медвежьи фонды. Например, вы вложили $100.000 в фонды технологичеcких акций и в некоторый момент обеспокоились возможностью в краткосрочном периоде понести потери. Вы можете в целях подстраховки продать некоторые акции в короткую, а можете купить медвежий фонд, ориентирующийся на зеркальное отражение динамики технологического индекса Nasdaq-100.Майкл Сафир (Michael Saphir), возглавляющий ProFunds, говорит, что рассматривает свои медвежьи фонды в качестве краткосрочных инструментов и сравнивает их покупку с покупкой полисов страхования жизни или имущества. "Тот, кто покупает страховку, необязательно является пессимистом. Точно так же дело обстоит и с покупателем медвежьих фондов". Использовать медвежьи фонды можно в следующих ситуациях: если вы полностью уверены в том, что на рынке вырисовывается понижательный тренд, вы можете купить медвежьи фонды для получения прибыли. Если вы уверены, что на рынке происходит всего лишь коррекция, и после ее завершения рынок вновь продолжит восходящее движение, вы можете купить медвежьи фонды для хеджирования длинных позиций в своем портфеле, т.е. использовать медвежьи фонды в качестве страховки. |
||